上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号dǐ)债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注可转债0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确(què)预期。比如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号(zhì)度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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