四大(dà)国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额(é75寸电视长宽是多少)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促75寸电视长宽是多少(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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