2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市(shì)企业经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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