5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，香港名媛是做什么的从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须香港名媛是做什么的要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委香港名媛是做什么的(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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