作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因％，但(dàn)降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复(fù)。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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