银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落(luò早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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