自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在(zài)一季(jì)度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模(mó)式(shì)出(chū)色、行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基(jī)金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末(mò)他所管理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季(jì)报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值(zhí)投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如(rú)此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好股票的(de)唯一(yī)情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司(sī)都会(huì)给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解企克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可(kě)能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度(dù)持(chí)仓结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的(de)高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化(huà)，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难度，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一季度(dù)市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过(guò)程，因(yīn)此短期持(chí)续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投资者担(dān)心(xīn)这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得了(le)边(biān)际资(zī)金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医(yī)药(yào)替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了(le)积(jī)极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过不(bù)断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据(jù)”等(děng)资源优势(shì)，为(wèi)全(quán)国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xià克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思n)的复苏(sū)力度还(hái)不(bù)是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相当合(hé)适(shì)的(de)。未来我们(men)依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率能在未(wèi)来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配(pèi)置(zhì)没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落(luò)空(kōng)，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需(xū)要一(yī)个(gè)过程，特别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和地(dì)产(chǎn)数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不大(dà)，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们(men)对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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