5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资(zī)金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要(yào)是(shì)基于对板(bǎn很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)块中(zhōng)长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯(kěn)定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍有较(jiào)多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板(bǎn)块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分(fēn)析(xī)，当前(qián)半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预期(qī)主要原因，一(yī)是国(guó)产替(tì)代进(jìn)程(chéng)不及预期(qī)，国内半(bàn)导体企业相比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和(hé)人才(cái)等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程可能不及(jí)预期(qī)；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可(kě)能不(bù)及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的(de)出现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看(kàn)芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份额(é)提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一(yī)方面(miàn)中国经济(jì)体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争力(lì)提升也(yě)会(huì)更加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方(fāng)面短(duǎn)周期维度(dù)数(shù)字经济有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)，行业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另一方面市(shì)场预期基(jī)本面(miàn)即(jí)将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初(chū)到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中(zhōng)许多(duō)个(gè)股的(de)股价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出(chū)投资(zī)者对板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，长期(qī)看好半(bàn)导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智(zhì)能给半导体带(dài)来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏(sū)，另(lìng)一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑支很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随(suí)着(zhe)需求(qiú)回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人(rén)类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业(yè)革(gé)命，前两次都是以能(néng)源为对象进行创新(xīn)，第三(sān)次是(shì)信息(xī)为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮(lún)的工业(yè)革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工(gōng)智能带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了(le)改变，产生了新的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资(zī)机会。因此我们长(zhǎng)期(qī)看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周(zhōu)期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全(quán)面看(kàn)好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国(guó)产化为(wèi)主(zhǔ)的设(shè)备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的(de)机(jī)会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二(èr)十大对于(yú)科技安全的强调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块(kuài)有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重点公司的(de)边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基(jī)础模型训练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发(fā)展基(jī)石(shí)，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也是很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短可(kě)以(yǐ)关注的方向。存(cún)储作为(wèi)半(bàn)导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速(sù)度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本(běn)面改(gǎi)善的趋势(shì)比(bǐ)较(jiào)确定，但(dàn)改善的(de)过程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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