核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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