近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金在(zài)一(yī)季报中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费用和(hé)信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润(rùn)为本(běn)期已实现收(shōu)益加上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投(tóu)资(zī)者的偏好(hǎo)。从(cóng)份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白(bái)银(yín)表现出(chū)更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主要是欧美银行业(yè)出现流(liú)动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对(duì)于(yú)美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时也(yě)需(xū)关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价(jià)值进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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