公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出(chū)现也(yě)是(shì)最为成(chéng)熟(shú)的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券(quàn)商也在积极(jí)研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券(quàn)结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易额度(dù)，使用(yòng)广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区虚头寸资金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类(lèi广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区)QFII模(mó)式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算(suàn)模式(shì)的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关(guān)注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的(de)选择(zé)，更好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也(yě)是(shì)通(tōng)过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，可以兼顾(gù)资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归(guī)结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各(gè)方(fāng)职责(zé)所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金(jīn)公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时(shí)激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服(fú)务(wù)机(jī)构(gòu)客户的能(néng)力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程(chéng)和业(yè)务系统，个(gè)别(bié)如(rú)清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商(shāng)的(de)交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年(nián)开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模(mó)式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基(jī)金(jīn)公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受(shòu)益(yì)于这一(yī)发展变化(huà)。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区