私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金规(guī)模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其(qí)他私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一(yī)步(bù)细化对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募(mù)证券投资基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要(yào)求的(de)存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续(xù)期限的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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