金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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