美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第(dì)四季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定(dìng)的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上<绿豆汤的热量是多少大卡/p>

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计(jì)将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未(wèi)来(lái)还绿豆汤的热量是多少大卡会(huì)加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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