金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司(一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克sī)，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分(fēn)别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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