金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有(江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农(n江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句óng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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