四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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