金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(s本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句hàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利(lì)率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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