申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了相关(guān)客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中2升是多少斤啊 2升是多少毫升，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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