国内“五一(yī)”假期来了(le)，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出(chū)炉后，美(měi)联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下来(lái)的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美联(lián)储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其(qí)他银行进行协(xié)调会议，为第(dì)一共和(hé)银行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题(tí)。美(měi)联(lián)储(chǔ)负责(zé)金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪(kān)一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了(le)对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一(yī)大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动(dòng)以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的(de)流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监(jiān)督(dū)和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范(fàn)围的银(yín)行(xíng)适用(yòng)标准和(hé)的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应(yīng)要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根据(jù)美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资(zī)金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分担的(de)基础(chǔ)上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是(shì)美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环(huán)比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记(jì)者表示，上(shàng)述数据显示出(chū)美国(guó)经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠加经济(jì)景1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美(měi)联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他(tā)也表(biǎo)示(shì)，由于反(fǎn)映(yìng)核(hé)心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)以及(jí)下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着进行(xíng)政策选择(zé)时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于此次(cì)会(huì)议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及(jí)银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是(shì)否(fǒu)会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及(jí)经济(jì)风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美(měi)联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依(yī)然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要(yào)重点关注美(měi)联(lián)储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果(guǒ)美(měi)联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或将(jiāng)面(miàn)临(lín)较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货(huò)币政策(cè)迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的(de)压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)余(yú)波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及(jí)美国(guó)经济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增(zēng)非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复，进而(ér)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息会议落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势(shì)，美(měi)联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引(yǐn)以及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整(zhěng)，而在(1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBzài)此之(zhī)前(qián)预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全(quán)球贸易结算(suàn)体(tǐ)系(xì)下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算体系(xì)的变化使得贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱(qū)动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)仍(réng)大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带(dài)来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业(yè)危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低(dī)布(bù)局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明(míng)确(què)的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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