四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降(ji寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶àng)是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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