银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的(de)鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过了(le)十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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