本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票(piào)评级(jí)从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年(nián)化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储利(lì)率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收(shōu)缩(suō公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站)。美联(lián)储加息(xī)导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令(lìng)流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频现(xiàn)，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系(xì)”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的(de)回(huí)购(gòu)预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏低(dī)。”类(lèi)似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪(hù)指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全(quán)年和(hé)5月份上(shàng)涨的(de)年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上(shàng)涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红(h公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站óng)五月(yuè)行情能(néng)否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能(néng)否企稳(wěn)。该(gāi)指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格(gé)局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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