金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数(shù)据(jù)后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学家(jiā)邢自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少(shǎo)给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们(men)从疫情中复苏(sū)走过3个(gè)月，并且(qiě)没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由于我们(men)产(chǎn)能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于(yú)物价(jià)相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达国家举例(lì)，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进(jìn)行(xíng)加息，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息(xī)过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层(céng)提(tí)供(gōng)了充足的政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会陷(xiàn)入长期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这也是(shì)一(yī)个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先好转，需(xū)要经济环(huán)境有明(míng)显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业(yè)为什么(me)也没(méi)有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情(qíng)前正常年(nián)份服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年(nián)服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失(shī)业(yè)，现在服(fú)务(wù)业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分(fēn)析(xī)，就(jiù)业相对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上去年(nián)底的(de)坑，还(hái)没(méi)有回到(dào)潜在(zài)增速(sù)上，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)才(cái)能够逐(zhú)步(bù)消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务(wù)性(xìng)行业可(kě)能要逐(zhú)季恢复，大(dà)概在今年底回(huí)到疫情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增(zēng)贷款却(què)创纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数(shù)据，反映出十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖(chū)供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关(guān)情况新闻发布(bù)会。央行货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货币供应(yīng)量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为经济基本面和(hé)高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足(zú)。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿尤其(qí)是(shì)大宗消费需求回(huí)升(shēng)需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高(gāo)基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节的效应传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业(yè)和(hé)居民信(xìn)心偏弱，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国(guó)经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了回(huí)应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来看(kàn)，物价会稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来看，由(yóu)于去年基(jī)数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年影响因素逐(zhú)步消除，价格会回(huí)到一(yī)个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立(lì)，预(yù)计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们(men)看到的(de)是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物(wù)价下降既不全(quán)面亦难持续(xù)，货(huò)币供应创新高(gāo)，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和(hé)其他不可贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费(fèi)能力(lì)和购房意愿在防疫(yì)政策优(yōu)化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通(tōng)缩的(de)认定(dìng)，其主要反(fǎn)映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物(wù)价下(xià)行不(bù)是通(tōng)缩，而是(shì)与基数(shù)效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对企业家信(xìn)心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后(hòu)居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国(guó)经济(jì)仍在持续(xù)恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出(chū)服务业(yè)好于(yú)工业、内需恢(huī)复(fù)好于外(wài)需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货(huò)币(bì)增长大幅度超过(guò)经济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货(huò)币走(zǒu)高，价(jià)格走低，这不(bù)是通缩(suō)，是(shì)产能过(guò)剩和消费需求(qiú)不足抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货(huò)币(bì)扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩大(dà)需(xū)求不(bù)仅于事无补，反而推高不良(liáng)债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海外(wài)市场(chǎng)转向(xiàng)三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与(yǔ)下修(xiū)后，当(dāng)前宏观(guān)预(yù)期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权(quán)益(yì)成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环(huán)境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外(wài)部因素(sù)，物价水平的(de)回落多(duō)与有效需求(qiú)不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周期上(shàng)行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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