昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(mě印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有i)元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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