原本(běn)被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址yè)态促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去(qù)取得了(le)稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质(zhì)产能(néng)的(de)释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外(wài)，二三(sān)线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一(yī)年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各(gè)自省(shěng)内有一(yī)定话语权、滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址有较(jiào)大市场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能(néng)说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数(shù)较高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道(dà滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址o)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业(yè)库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季(jì)度(dù)末(mò)，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除(chú)了(le)茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很大(dà)的(de)缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者关于库(kù)存的(de)问(wèn)题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大(dà)规(guī)模恢复的前提(tí)下，白酒去库存(cún)依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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