上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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