作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对(duì)充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊成当前经济的主要矛盾。

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