财联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷(dài其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义)款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(sh其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义ōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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