公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的(de)基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户(hù)无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易(yì)额(é)度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内交易额度(dù)的(de)前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模(mó)式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足(zú)各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了(le)券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公(gōng)募(mù)基金(jīn)、券(quàn)商渠(qú)道、基金谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾(gù)业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为(wèi)广大(dà)投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三(sān)方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是(shì)集中于原来(lái)的证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结(jié)模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托(tuō)管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日(rì)确立(lì)场内/外资(zī)金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也(yě)在公司内部(bù)对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模(mó)式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期(qī)，该(gāi)模式(shì)特点鲜明(míng)。但谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模(mó)式(shì)仍不(bù)具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融(róng)机构对(duì)该模(mó)式会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及(jí)不(bù)少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿意(yì)布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式(shì)的发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式的(de)发展(zhǎn谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司(sī)会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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