财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发(fā)布的(de)研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下(xià)游终端(duān)议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不(b商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别ù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chén商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别g)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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