财联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(ziphone12换电池多少钱hàn)全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究iphone12换电池多少钱院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎiphone12换电池多少钱n)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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