财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的(de)研报(bào)罗列五大巨(jù)头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博灰姑娘作者是安徒生还是格林子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头灰姑娘作者是安徒生还是格林格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区的(de)销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型已多次(cì)实(shí)施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏灰姑娘作者是安徒生还是格林叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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