作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病trong>

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数据(jù)，“通缩(su蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病ō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。