四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量g>关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对(duì)公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度(dù)的(de)部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调(dià钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量o)，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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