2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本(běn)得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期(qī)供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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