金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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