2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来)贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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