5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕trong>医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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