金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(n维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次ián)时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白(bái)酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节(jié)后的终端进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待(dài)。

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