作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

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　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛(máo)盾。