私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基(jī)协(xié)已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集(jí)基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公(gōng)开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适(shì)格(gé)投资(zī)者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平交(jiāo)易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一(yī)步(bù)细化(huà)对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持(chí)续建立(lì)健全流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的(de)合(hé)规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为金融机(jī)构、其他私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的(de)整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获(huò)得须符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月(yuè)整改过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同(tóng)；