文(wén)：天(tiān)风宏(hóng)观宋雪涛/联系人(rén)孙(sūn)永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减(jiǎn)4968亿元，这是居民存款在连续(xù)13个月同比多(duō)增(zēng)后(hòu)，首次回落。

　　在过去一年多时间(jiān)里，居民部门积攒了一大笔超额储蓄(xù)。今年这笔一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？超(chāo)额储(chǔ)蓄能否顺利(lì)释放对(duì)判断经济和(hé)资本市场走势至关重要。这里我们尝试回答两个问题。一是(shì)4月居民存款同(tóng)比多减是不是超(chāo)额储蓄释放的开始？二是这一(yī)趋势(shì)能否延续？

　　对上述(shù)问题的回答(dá)取决于存款会受到(dào)哪些(xiē)因(yīn)素的影响。一般(bān)影响(xiǎng)居民存款的主要有这(zhè)么几(jǐ)种行为：可支配收入、消费支(zhī)出、金融资产相关收支和房地产相(xiāng)关(guān)收支。

　　收(shōu)入(rù)增长、消费减(jiǎn)少、金融资产赎回(huí)、购房减少会(huì)推(tuī)动存款(kuǎn)增加；反之，收入减少、消费增加、认购金融资产、购(gòu)房增加、提(tí)前还贷等则会(huì)带动存款回落。

　　2022年居民(mín)存款同比(bǐ)多增7.9万亿是(shì)居民(mín)少(shǎo)消(xiāo)费、少投资、少购房的结果（详见《超(chāo)额(é)储蓄能(néng)否转化成(chéng)超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入(rù)增速放缓并提前还贷，但因为投资(zī)、购房等下滑(huá)幅度(dù)更大，所以存款(kuǎn)同比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季(jì)度居民存(cún)款同比多增2.1万亿则(zé)是收入修复和理财存款化的结果(guǒ)。

　　一季度居民(mín)人均可支配(pèi)收入同(tóng)比增长(zhǎng)525元，理财存续规模相(xiāng)比于2022年末下滑2.6万(wàn)亿(yì)至24.2万亿。另外(wài)，受银(yín)行办理速度放缓等因素(sù)影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件(jiàn)早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居(jū)民(mín)提前还款对存(cún)款的拖累(lèi)相比于去(qù)年末略有放缓(huǎn)。

　　但(dàn)是，随着居(jū)民消费和购房行为修复，其(qí)对存款的支撑力度(dù)减弱，一(yī)季度(dù)人均消费支(zhī)出同比增加(jiā)345元（低(dī)于收入涨幅）、购房支出(chū)同比多增1575亿(yì)元(yuán)。但(dàn)因(yīn)为支撑(chēng)因素的规模更(gèng)大，所以存款继续回升。

　　4月和一(yī)季度最(zuì)核心的不同(tóng)在于理财(cái)市(shì)场的变(biàn)化。4月居民存款下滑可能的原(yuán)因一是居民(mín)存款理财化；二是提前还(hái)贷规模(mó)增加。因为居民收入和消(xiāo)费数据不足，暂时无(wú)法(fǎ)判断(duàn)消费和收入在(zài)4月对存款的影响。

　　存款(kuǎn)回流理财(cái)是(shì)4月存款回(huí)落的核心(xīn)原因，4月(yuè)理(lǐ)财存(cún)量规(guī)模(mó)环比增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束(shù)了自(zì)去年10月以来的(de)下行趋势(shì)，重回扩(kuò)张区间。

　　居民增(zēng)配理(lǐ)财等资产是理财风险降(jiàng)低(dī)、收益回升和存款利率下滑共(gòng)同作用的结果。受益于(yú)债券市(shì一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？)场走强，今年(nián)理财市场表现逐步好转，理(lǐ)财(cái)产品单位破净率从2022年(nián)12月峰值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时期下滑的存款(kuǎn)利率，存款对居(jū)民的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理财对居民的吸(xī)引(yǐn)力(lì)则不(bù)断增强。

　　从5月理(lǐ)财(cái)规模上看，随着破净(jìng)率(lǜ)进一步(bù)回落，居民还在继续增配(pèi)理财产品，存款理(lǐ)财化(huà)趋势(shì)有望(wàng)延续。

　　提前(qián)还贷(dài)规模扩大(dà)是存款下滑的又一个原因(yīn)。4月早偿率月均值相(xiāng)比于2月低点(diǎn)上行4.3个百分(fēn)点，相比(bǐ)于3月(yuè)上(shàng)行1.9个百(bǎi)分(fēn)点。

　　居民加大提前还贷(dài)力度一是因为(wèi)首(shǒu)套房(fáng)利率还在(zài)下(xià)降，居(jū)民(mín)提前(qián)还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍(ān)山等(děng)多地继续降低首套房利率(lǜ)，贝(bèi)壳研究院数据(jù)显示百城首套主流(liú)房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放松(sōng)后，1、2月份部分积压的(de)还贷(dài)业务在(zài)3、4月(yuè)份办理，这会推动提前(qián)还(hái)贷(dài)规模走高。

　　总的来说，随着(zhe)理(lǐ)财市场好(hǎo)转(zhuǎn)，此(cǐ)前(qián)因居民少(shǎo)消费、少投资、少买(mǎi)房等积攒(zǎn)下来的超额储蓄(xù)已(yǐ)经开始(shǐ)部分回流理财市场了，且5月初这一趋势还在(zài)延续。

　　往后来(lái)看(kàn)，理财市场和提前(qián)还贷在后续几个月(yuè)里(lǐ)或继(jì)续成为超额(é)存款的主要流向。

　　五一(yī)旅游人一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？均消费水平未见明显改善或部分(fēn)表明当下(xià)居民消(xiāo)费意愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的(de)持有分化且并非主要(yào)来自消费，后续超额(é)储蓄对(duì)消(xiāo)费的支撑(chēng)力度依旧(jiù)偏弱。（详见《超额(é)储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积(jī)压的(de)购房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售目前已经有(yǒu)走弱迹象，地产短期或不会成为超储(chǔ)的主要流向。但是因(yīn)为(wèi)按揭利率存(cún)在(zài)明显利差，居民提前还贷行为或将延续。从(cóng)这个角度来(lái)看，主(zhǔ)要因(yīn)为少买(mǎi)房(fáng)、少投资而(ér)积攒下来的(de)储蓄(xù)，在(zài)理(lǐ)财市(shì)场环境好转和(hé)存款(kuǎn)利率下滑的背景(jǐng)下(xià)或(huò)将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速(sù)使用金融(róng)机(jī)构住(zhù)户(hù)存款余额+4月新(xīn)增(zēng)来进行估(gū)算(suàn)

　　2早偿(cháng)率是指在个人住房抵押贷款中债务人(rén)提前偿付的(de)金额在资产池未(wèi)偿本金(jīn)余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变动(dòng)超预期(qī)，超额(é)储蓄释放(fàng)弱(ruò)于预(yù)期，理财市场波(bō)动加大

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？