四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(d古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人iǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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