近日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平(píng)。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，还(hái虎门销烟发生在哪里)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(y虎门销烟发生在哪里è)绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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