调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的(de)原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调油带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对(duì)于调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美国(guó)的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统间下市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统