5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(闲游的意思 闲游的反义词是什么de)医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基闲游的意思 闲游的反义词是什么建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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