来源：梁(liáng)中华宏(hóng)观(guān)研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储(chǔ)声(shēng)明较3月有何变(biàn)化？第(dì)一，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改为(wèi)“一(yī)季度(dù)经济温和增长，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第(dì)二，重申美国(guó)银行稳(wěn)健(jiàn)，明确(què)银行风险导(dǎo)致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第三(sān)，重申(shēn)通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高度(dù)关注(zhù)通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员会(huì)预(yù)计一(yī)些额(é)外(wài)的政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影(yǐng)响还需(xū)要时(shí)间(jiān)来体现；预计美国经(jīng)济温和增长，有可能避免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加息(xī)，本次加(jiā)息依然是共识(shí)；认为原则上(shàng)不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估是否(fǒu)达到限(xiàn)制性水平(píng)，认为或已经(jīng)达(dá)到（或已经接近达(dá)到）。关于(yú)降息，强调劳(láo)动力市场(chǎng)在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合适(shì)。关于银行和债(zhài)务上限(xiàn)，强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行大(dà)规模收购，银行业总体上有(yǒu)所(suǒ)改善，美(měi)国银行(xíng)系统健(jiàn)康且具(jù)有弹性。强(qiáng)调应及(jí)时提高(gāo)债(zhài)务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续减持美国(guó)国(guó)债(zhài)、机构债(zhài)务(wù)和机构抵押贷款支持(chí)证(zhèng)券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和(hé)350亿(yì)美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加息(xī)的关键仍在于(yú)通胀(zhàng)压力较大。例(lì)如，3月美国核心通胀季调(diào)环比(bǐ)仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续(xù)4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边(biān)际上并(bìng)没有明(míng)显降温(wēn)。本(běn)轮加(jiā)息是80年代以来(lái)最快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比(bǐ)有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然(rán)稳(wěn)健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济(jì)活动以(yǐ)适度的速度增长，最(zuì)近(jìn)几(jǐ)个月就业增长强劲，失业率保持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高”、“委(wěi)员会仍然高(gāo)度(dù)关注通货膨(péng)胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将(jiāng)停止加息。重厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积申(shēn)委员会将评估货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影响，“在确定(dìng)额外(wài)的(de)政策紧缩在多大程(chéng)度上适合于随着时间的推(tuī)移(yí)将(jiāng)通货膨胀率恢(huī)复(fù)到(dào)2％时，委员会(huì)将考虑货币政策的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和金(jīn)融发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能(néng)是适(shì)当的，以(yǐ)实现一种货(huò)币政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，重申美国(guó)银(yín)行稳健。“美国(guó)银(yín)行体系稳健且富有弹(dàn)性(xìng)”；明确(què)银行风(fēng)险导致(zhì)了家(jiā)庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为(wèi)“可能”），重(zhòng)申这对经(jīng)济、就业和通胀的(de)影响存(cún)在不确定性，“家庭和企业信(xìn)贷条件收紧可(kě)能会拖累(lèi)经济活动、就业(yè)和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经济，仍期(qī)待(dài)“软着陆(lù)”。美联(lián)储主席鲍威尔认为，经济可(kě)能(néng)面临来自紧缩(suō)信贷的(de)阻力，其影响还需(xū)要时间来体现（尤其(qí)是住房和投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美国出现经济(jì)衰退，希望是温和(hé)的(de)；强调，美国(guó)可能会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加息，或(huò)已经达到限制性(xìng)水平。美联储在3月议息会(huì)议(yì)时(shí)，就(jiù)已(yǐ)经在(zài)讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出(chū)本次(cì)加息(xī)依然是共识，所有(yǒu)人全票(piào)通过，一(yī)些政(zhèng)策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议(yì)。

　　对于(yú)未来利率终点的(de)问题，鲍(bào)威尔认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认(rèn)为或已经达到了(le)限制性水平（或已经接近达到(dào)），也(yě)就意(yì)味着也许可(kě)以暂停(tíng)加息了。后续政策变(biàn)化的关键仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息(xī)，当前厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积并不(bù)合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在(zài)低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并(bìng)不合适(shì)。

　　关于(yú)银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调地区性银(yín)行发(fā)挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行(xíng)大规模(mó)收购，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程(chéng)度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务(wù)上限，如(rú)果没有达成债务协议，经济(jì)后果“高度不确定”。此(cǐ)前(qián)，美国财政部长(zhǎng)耶(yé)伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高债(zhài)务上限，美国可能最早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政(zhèng)府触及31.4万亿美(měi)元(yuán)的法定举债上限，美(měi)国财政部于今年1月宣(xuān)布(bù)采取特别(bié)措施，避免联邦政(zhèng)府(fǔ)发生(shēng)债务违约。美国国(guó)会预算办公室5月(yuè)1日发布(bù)的最(zuì)新(xīn)报(bào)告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金的风险较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演变成系(xì)统性风险的概率或有(yǒu)限，但(dàn)中小银行(xíng)破产或(huò)依然(rán)会出现。目前(qián)市场依然(rán)预期(qī)美联储6-7月维(wéi)持利率(lǜ)水(shuǐ)平不变(biàn)，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少降息(xī)50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国经济(jì)虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美(měi)国通胀(zhàng)压力仍大，年内降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积