私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(j九龙司是哪里？iā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规(guī)模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政(zhèng)策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)架构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构(gòu)发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步(bù)细化(huà)对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最(zuì)近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投(tóu)资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令(lìng)或(huò)者自行(xíng)负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在(zài)向(xiàng)金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其(qí)他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)九龙司是哪里？现及管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运营和服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利(lì)。这将更(gèng)有利(lì)于(yú)行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固(gù)定存续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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