核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可(kě)以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息阴肖有哪几个生肖策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场(阴肖有哪几个生肖chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此阴肖有哪几个生肖(cǐ)安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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